يتفق تسعير و التحوط من بين و - خيارات الفوركس الكتاب

التسعير المتسق والتحوط لكتاب خيارات العملات الأجنبية النسخ 1 التسعير المتسق والتحوط لكتاب خيارات الفوركس L. بيسستي، A. كاستاجنا و F. ميركوريو 1 مقدمة في سوق العملات الأجنبية (فكس) خيارات السوق بعيدا عن المال الخيارات يتم تداولها بشكل فعال جدا، ونقلت عن نفس النوع من الأدوات المتاحة كل يوم مع فروق ضيقة جدا (على الأقل بالنسبة للعملات الرئيسية). وهذا يجعل من الممكن وضع إجراء لاستقراء التقلبات الضمنية للخيارات غير المسعرة، مما يوفر لنا بيانات موثوقة يمكن للمرء أن معايرة البديل المفضل ل S و سكولز (1973) (بس) نموذج. وقد اقترح بريغو وميركوريو ورابيساردا (2004) تمديدا لنموذج قاعدة البيانات حيث يكون كل من التقلب وأسعار الفائدة عشوائيين بطريقة بسيطة جدا. في هذا النموذج، مع تقلب غير مؤكد وأسعار الفائدة غير مؤكدة (أوفور)، والأصل الأساسي تتطور كحركة براونية هندسية مع معاملات تعتمد على الوقت، والتي ليست معروفة في البداية، والتي يتم رسمها بشكل عشوائي في وقت لا متناهى في المستقبل. كما أكد من قبل المؤلفين أنفسهم، فإن نموذج أوفور يمكن أن تستوعب أسطح التقلب العامة جدا، وفي حالة سوق الخيارات فكس، يمكن للمرء أن يحقق المناسب تماما لتقتبس تقلبات الرئيسية. في هذه المقالة، نختبر خير هذا النموذج بقدر ما يتعلق الأمر ببعض الآثار العملية الأساسية. أولا وقبل كل شيء، ونحن أنفسنا تظهر القدرة المناسب للنموذج مع مثال من بيانات السوق الحقيقية. ثم نؤيد خير معايرة لدينا من خلال توفير التشخيص على التقلبات إلى الأمام ضمنا من قبل النموذج. ونحن أيضا مقارنة أسعار نموذج بعض الخيارات الغريبة مع تلك المقابلة التي تقدمها ممارسة السوق. وأخيرا، نعرض كيفية استخلاص الحساسيات الجردية للتقلب وكيفية التحوط وفقا لذلك كتاب الخيارات النموذجي. الموضوع منظم كالأتي. يقدم القسم 2 وصفا موجزا لسوق خيارات الفوركس وتقلبات أسعاره. القسم 3 يقدم نموذج أوفور ويصف قابليتها التحليلية. ويتناول القسم 4 مثالا للمعايرة على بيانات السوق الحقيقية. ويوضح القسم 5 سطح تقلب أمامي وبعض منحنيات التقلب الآجل التي تنطوي عليها المعلمات المعايرة السابقة. ويتناول القسم 6 مسألة تسعير المنتجات وتطوير الأعمال وتداول خيارات العملات الأجنبية، بانكا إيمي، كورسو ماتأوتي، 6، 20121، ميلانو، إيطاليا. نحن ممتنون ل ألاردو أدوتي، رئيس المنتج وتطوير الأعمال في بانكا إيمي، على دعمه وتشجيعه المستمر ولفرانشيسكو رابيساردا وميكول غيسوني لمناقشات مفيدة. 1 2 خيارات غريبة. ويعتبر القسم 7 مثالا صريحا على تحوط التقلب المطبق على كتاب خيارات معين. القسم 8 يختتم المقال. 2 وصف مختصر لسوق خيارات الفوركس إن الواقع الأنيق في سوق الفوركس هو أن الخيارات يتم اقتباسها حسب دلتا، وليس الإضراب كما هو الحال في سوق الخيارات الأخرى. وهذا يعكس أساسا قاعدة دلتا لزجة، وفقا للتقلبات التي ضمنية لا تختلف، من يوم لآخر، إذا كان المال ذات الصلة لا يزال هو نفسه. ولتبيان ذلك بشكل مختلف، عندما يتحرك سعر الصرف الأساسي، ويتغير الدلتا من أحد الخيارات وفقا لذلك، فإن هناك تقلب ضمني مختلف ثم يتم توصيله في صيغة بلاك أند سكولز (1973) المقابلة. يتميز سوق خيارات العملات الأجنبية بثلاثة أسعار تقلب تصل إلى فترات انتهاء طويلة نسبيا (على الأقل بالنسبة لسعر صرف اليورو مقابل الدولار الأميركي): (1) النقد (أتم)، 2) عكس المخاطر (ر) للمكالمة ال 25 و وضع، 3) فراشة (فيغا المرجحة) (فوب) مع 25 أجنحة. 1 من هذه الاقتباسات السوق، يمكن للمرء أن يستنتج بسهولة التقلبات الضمنية للمكالمة 25 ووضعها، ومن ثم بناء عليها ابتسامة كاملة لمجموعة تتراوح من 5 وضعت إلى 5 دعوة ونقلت السوق ونحن نشير إلى S (ر) قيمة سعر صرف معين، ويقول اليورو مقابل الدولار الأميركي، في الوقت t. قمنا بتعيين S 0: S (0) غ 0 والدلالة، على التوالي، من قبل P d (0، t) و P f (0، t) عوامل الخصم المحلية والأجنبية للاستحقاق t. ثم نعتبر ناضجة السوق T. الدلتا، في الوقت 0، من النداء الأوروبي مع الإضراب K، النضج T والتقلب سيغما تعطى من قبل (ل S 0 P f (0، T) P f كب (0، T) في) 1 d (0، T) 2 sigma2 T سيغما، T حيث يشير فاي إلى وظيفة التوزيع العادية القياسية. 3 يتم تحديد أسعار السوق لالستحقاق T كما يلي. تقلب أجهزة الصراف الآلي هو أن سترادل 0، الذي يتم اختيار الإضراب، لكل انتهاء معين، بحيث ذات الصلة وضع والدعوة لها نفس ولكن مع علامات مختلفة. ويشار إلى أنه من خلال سيغما أت M تقلب أتم لانتهاء الصلاحية T يمكن استخلاص ضربة أتم K أت M على الفور: P f (0، T) K أت مس 0 P d (0، T) e 1 2 sigma2 أت مت (1 ) و ر هو هيكل حيث يشتري واحد مكالمة وبيع وضع مع دلتا متماثل. يتم اقتباس لوائح الراديو على أنها الفرق بين اثنين من التقلبات الضمنية، سيغما 25 ج و سيغما 25 ص 1 وفقا لمصطلحات السوق، ونحن إسقاط علامة بعد مستوى الدلتا، بحيث مكالمة 25 هو واحد الذي دلتا هو أنالوجوغلي ، وضع 25 هو واحد الذي دلتا هو لاحظ أن نداء الفأس يعادل (P و (0، T) س) وضعت، مع P و المحددة أدناه. 3 لاحظ أن هذا الدلتا يمكن أن يفسر على أنه احتمال مخفض للانتهاء في المال تحت التدبير المرتبط بالعدد S (t) P f (0، t). 2 3 للتوصيل في صيغة بلاك وشولز للدعوة ووضع على التوالي. ودلالة مثل هذا السعر، في شروط التقلب، من قبل سيغما ر، لدينا: سيغما ر سيغما 25 ج سيغما 25 ص (2) يتم بناء فوب عن طريق بيع كمية من أتم سترادل وشراء كمية من 25 خنق، في مثل هذا طريقة هيكل الناتجة لديها صفر فيغا. ثم يتم تحديد سعر فراشة s في شروط التقلب، سيغما فوب، من قبل: سيغما فوب سيغما 25 ج سيغما 25 ص 2 سيغما أت M (3) بالنسبة لانتهاء معين T، اثنين من التقلبات الضمنية سيغما 25 ج و سيغما 25 ص يمكن أن يكون التي تم تحديدها على الفور عن طريق حل نظام خطي. (4) سيغما 25 p سيغما أت M سيغما فوب 1 2 سيغما ر (5) يمكن اشتقاق الضربات المقابلة ل 25 وضع و 25 استدعاء، بعد الجبر مباشرة، (0، T) K 25 p S 0 P d (0، T) e ألفاسيغما 25 p T sigma2 25 p T (6) P f (0، T) K 25 c S 0 P d) 0، T) إلفاسيغما 25 c T sigma2 25 c T حيث ألفا: فاي 1 (1 4 P f (0، T)) و فاي 1 هي دالة التوزيع المعكوس الطبيعية. ونؤكد أنه فيما يتعلق بمعلمات السوق النموذجية واستحقاقات الاستحقاق التي تصل إلى سنتين، ألفا غ 0 و K 25 p لوت K أت M لوت K 25 c انطلاقا من التقلبات الضمنية سيغما 25 p و سيغما 25 c و سيغما أت M وما يتصل بها الإضرابات، يمكن للمرء أن يبني أخيرا الابتسامة الضمنية الكاملة للإنهاء T. يتم إعطاء إجراء بناء ثابت، على سبيل المثال، في كاستاغنا وميركوريو (2004). ويرد في الجدول 1 مثال على تقلبات تقلبات السوق، ويظهر سطح التقلب الضمني المرتبط به في الشكل 1. 3 نموذج أوفور نفترض أن ديناميات سعر الصرف تتطور وفقا لنموذج التقلب غير المؤكد مع معدلات الفائدة غير المؤكدة التي اقترحها بريغو، ميركوريو و رابيساردا (2004). في هذا النموذج، فإن سعر الصرف تحت التدبير المحايد للمخاطر المحلية يتبع 4 حيث أردي (t) و رف (t) هما، على التوالي، الأسعار الفورية الآجلة المحلية والأجنبية للاستحقاق t، سيغما 0 و إبسيلون ثوابت إيجابية، W هو (رو d، رو f، سيغما) هو ثلاثي عشوائي مستقل عن W ويأخذ القيم في مجموعة N (المعطاة) ثلاثة توائم من الوظائف الحتمية: (r1 (t)، درف 1 (t )، سيغما 1 (t)) مع احتمال لامدا 1 (r2 (t)، درف (رو d (t)، رو f 2 (t)، سيغما 2 (t)) مع احتمال لامدا 2 (t)، سيغما )). (رن d (t)، رف N (t)، سيغما N (t)) مع احتمال لامدا N حيث لامدا أنا إيجابية للغاية وإضافة ما يصل إلى واحد. يتم رسم القيمة العشوائية ل (رو d، رو f، سيغما) في الوقت t إبسيلون. الحدس وراء نموذج أوفور هو على النحو التالي. إن عملية سعر الصرف ليست سوى حركة بنية هندسية براونية حيث أن تقلب الأصول والمعدلات الخالية من المخاطر (المحلية والأجنبية) غير معروفة، ويفترض المرء سيناريوهات مختلفة (مشتركة) بالنسبة لهما. وينطبق عدم التيقن في التقلبات على الفاصل الزمني الأولي الذي لا متناه مع طول إبسيلون، الذي يتم في نهايةه رسم القيم المستقبلية للتقلبات والمعدلات. لذلك، يتطور S، لوقت لا متناهي، كحركة براونية هندسية مع تقلب مستمر سيغما 0، ثم كحركة براونية هندسية مع معدل الانجراف الحتمية ري d (t) رفي (t) وتقلب حتمية سيغما ط (ر) تعادل، إلى، أوان، إبسيلون. في هذا النموذج، كل من أسعار الفائدة والتقلب هي مؤشر ستوكاستيك في أبسط طريقة ممكنة. وكما لوحظ بالفعل من قبل بريغو وميركوريو ورابيساردا (2004)، فإن عدم اليقين في التقلب يكفي في حد ذاته لاستيعاب ابتسامات التقلب الضمنية (سيغما ر بالقرب من الصفر)، في حين يجب عدم اليقين في أسعار الفائدة لالتقاط آثار الانحراف (سيغما ر بعيد من صفر). (r) t (t): r d (t) رفي (t) t t غ إبسيلون، الصغرى ط (ر) ردي (t) رف (t) و سيغما ط (t) سيغما 0 ل t 0، إبسيلون ولكل i و t ت i (t): ميكرو i (s) دس، V i (t): سيغماي 2 (s) دس i1 0 لدينا أن كثافة S في الوقت t غ إبسيلون هو الخليط التالي من كثافات لورنورمال : 2 M i (t) سف i 2 (t). (8) 0 وعليه، فإن أسعار الخيارات الأوروبية هي خليط من أسعار بس. على سبيل المثال، السعر المراجح للمكالمة الأوروبية مع الإضراب K والنضج T هو (نب d (0، T) لامدا i S 0 e M i (t لن S 0) في مك i (t) 1V) (2 2 i ( T) لن S 0 كفي مك i (ر) 1V) 2 ط 2 (T). V (i) i (T) V i (T) (9) 4 0 5 ويمكن الاطلاع على مزيد من التفاصيل في بريغو و ميركوريو و رابيساردا (2004). وتمتد قابلية التحليل التحليلي في الوقت الأولي إلى جميع المشتقات التي يمكن تسعيرها صراحة في إطار نموذج بس. في الواقع، يمكن حساب توقعات وظائف العملية (7) من خلال تكييف القيم المحتملة (رو d، رو f، سيغما)، وبالتالي أخذ التوقعات من الوظائف من حركة براونية هندسية. ويشار إلى E بالتوقع تحت القياس المحايد للمخاطر، أي خسارة سلسة فت في الوقت T يكون لها سعر لا تحكيم في الوقت t 0 يعطى بواسطة V 0 P d (0، T) N i1 لامدا i إيفت (رو d ري d (10) حيث يشير V بس 0 (ري d و رفي و سيغما i) إلى سعر المشتقة وفقا لنموذج بس عندما يكون ومعدالت خماطر املعدالت احلرة هي القيمة املعدلة للمخاطر. ويمكن تلخيص مزايا النموذج) 7 (على النحو التالي: 1 (الديناميات الصريحة 2 (الكثافة الهامشية الصريحة في كل مرة) خليط من اللورنورمال مع وسائل مختلفة وانحرافات معيارية (3 (أسعار الخيارات الصريحة) مخاليط أسعار بس بشكل عام، الصيغ الصريحة للمشتقات على النمط الأوروبي في المرة الأولى (4) كثافات التحولات الصريحة، وبالتالي أسعار الخيارات المستقبلية v) الأسعار الصريحة (التقريبية) لخيارات الحاجز وغيرها من الغرائب ​​4 في) التي يمكن أن تكون مناسبة تماما لأي (ابتسامة على شكل أو سكيوشابيد) منحنيات تقلب ضمنية أو الأسطح. 4 مثال للمعايرة نعتبر مثالا للمعايرة على بيانات سوق اليورو مقابل الدولار الأميركي اعتبارا من 12 فبراير 2004، عندما كان سعر الصرف الفوري في الجدول 1 نحن تقرير أسعار السوق من اليورو مقابل الدولار الأميركي سيغما أت M، سيغما ر و سيغما فوب لاستحقاقات ذات الصلة من أسبوع واحد (1W) إلى عامين (2Y)، بينما في الجدول 2 نحن تقرير عوامل الخصم المحلية والأجنبية المقابلة. ويرد في الجدول 3 سطح التقلب الضمني الذي يتم إنشاؤه من أسعار تقلب أساسية، بالنسبة إلى الدلتا الرئيسية، وفي الشكل 1، حيث من أجل الوضوح نحن رسم مؤامرة التقلب الضمني من حيث وضع دلتاس تتراوح من 5 إلى 95 و نفس آجال الاستحقاق كما هو موضح في الجدول 1. من أجل تناسب تماما على حد سواء المنحنيات الصفرية المحلية والأجنبية القسيمة في 4 الأولي على سبيل المثال، يتم الإبلاغ عن صيغة مغلقة لسعر مكالمة صعودا وخارجا تحت نموذج أوفور في الملحق A. 5 6 سيغما أت M سيغما ر سيغما فوب 1W 11.75 0.50 0.190 2W 11.60 0.50 0.190 1M 11.50 0.60 0.190 2M 11.25 0.60 0.210 3M 11.00 0.60 0.220 6M 10.87 0.65 0.235 9M 10.83 0.69 0.235 1Y 10.80 0.70 0.240 2Y 10.70 0.65 0.255 الجدول 1: (0، T) P f (0، T) 1W وموممي الجدول 2: عوامل الخصم المحلية والأجنبية للاستحقاقات ذات الصلة. يجب أن تفرض القيود التالية التي لا تخضع للشفافية لكل t: 5 N i1 n i1 لامدا أي رت 0 أردي (u) دو P d (0 t t) لامدا أي رت 0 رف i (u) دو P f 0، t) (11) يتم إجراء معايرة لدينا من خلال تقليل مجموع الاختلافات المئوية المئوية بين نموذج وتقلبات السوق من 25 يضع، أتم يضع و 25 المكالمات، مع احترام القيد (11). وبالنظر إلى أن إبسيلون صغير بشكل تعسفي، اعتبرنا الحد الأدنى إبسيلون 0 في حساب أسعار الخيارات (9). 6 5 يمكننا استخدام نفس الامدا بأمان لكل من التدابير المحلية والأجنبية المحايدة للمخاطر، حيث أن هذه الاحتمالات لا تتغير عند تغيير التدبير بسبب الاستقلال بين W و (رو d، رو f، سيغما). 6 نلاحظ أن، إعداد إبسيلون 0، سيغما 0 لم يعد معلمة الأمثل. 6 7 10 p 25 p 35 p أتم 35 c 25 c 10 c 1W 11.96 11.69 11.67 11.75 11.94 12.19 12.93 2W 11.81 11.54 11.52 11.60 11.79 12.04 12.78 1M 11.60 11.39 11.39 11.50 11.72 11.99 12.77 2M 11.43 11.16 11.15 11.25 11.48 11.76 12.60 3 مليون 11.22 10.92 10.90 11.00 11.23 11.52 12.79 10.87 11.12 10.78 10.76 10.87 11.12 11.43 12.79 9 مليون 11.04 10.72 10.71 10.83 11.09 11.41 12.39 1Y 11.00 10.69 10.68 10.80 11.06 11.39 12.38 2Y 11.02 10.63 10.60 10.70 10.94 11.28 12.34 الجدول 3: أسعار تقلب اليورو مقابل الدولار الأميركي اعتبارا من 12 فبراير نظرا لارتفاع درجة من الحرية في متناول اليد، وضعنا N 2 وافترضنا أن معدل المحلي هو د حتمية ومساوية ل، بحيث يتم إجبار القيد الأول في (11) تلقائيا. في الواقع، التمسك سيناريوهات اثنين فقط، وعلى افتراض عدم اليقين فقط في سيغما تقلب الأصول وسعر الفائدة الأجنبية رو و كاف في الحالة المعتبرة وغيرها الكثير أيضا، لتحقيق معايرة مثالية لثلاثة تقلبات رئيسية لجميع آجال الاستحقاق في وقت واحد . ولتسريع إجراءات المعايرة، لجأنا إلى تقدير غير معلمي لوظيفتي رو f و سيغما، على افتراض r f i و سيغما i، i 1، 2، ليكون ثابتا على كل فاصل زمني محدد باستحقاقات السوق المتتالية. في مثل هذه الطريقة، يمكننا تطبيق إجراء تكراري ومعايرة منحنى تقلب ضمني واحد في وقت واحد، بدءا من النضج الأول وحتى آخر. على وجه التحديد، وضعنا ر 0: 0، ر 1: 1 واط، ر 2: 2 واط، ر 3: 1 متر، ر 4: 2 متر، t ​​5: 3 متر، t ​​6: 6 متر، t ​​7: 9 متر، t ​​8: 1y، t 9: 2Y، ويشار إليها ب رفي، j و سيغما i، j القيم الثابتة المفترضة، على التوالي، بواسطة رفي و سيغما i، i 1، 2، على الفترات تي 1، تي) j 1. 9. في كل نضج تي ، نحن ثم الأمثل على رف 1، j، سيغما 1، j و سيغما 2، j، والتي هي المعلمات الحرة الوحيدة في الخطوة j - ث تظهر في الصيغة (9)، نظرا لأننا أعرب عن رف 2، j كدالة من رف 1، j بالقيد الثاني في (11)، وأيضا بالنظر إلى القيم التي تم الحصول عليها سابقا r1،1، f. r f 1، j 1، سيغما 1،1. r f 1، j 1 و سيغما 2،1. رف 1، j 1. مثاليا لثلاثة تقلبات رئيسية لكل نضج ينطبق على العديد من مواصفات مختلفة من لامبدا المعلمة الاحتمال 1. ثم اخترنا لامدا الأمثل 1 عن طريق معايرة مصفوفة التقلب ضمني كله في الجدول 3، تحت القيد أن اقتباسات رئيسية ثلاثة مستنسخة بالضبط. لقد حصلنا على لامدا 1 وترد قيم المعلمات نموذج آخر في الجدول 4. في الجدول 5 نعرض أخطاء المعايرة s لدينا في الشروط المطلقة: نموذج يناسب تماما التقلبات الرئيسية الثلاث لكل نضج ويؤدي بشكل جيد جدا لكل مستوى تقريبا من دلتا. أداء ينحرف قليلا للأجنحة المتطرفة. ومع ذلك، فإن أكبر خطأ مقبول تماما، بالنظر أيضا إلى أن فروق أسعار طلب الشراء في السوق تكون أعلى عادة. المعايرة مثالية لأسعار تقلب الأساسية أمر ضروري لانهيار فيغا على طول الاضراب وأبعاد النضج. هذا هو مفيد للغاية للتجار، منذ ذلك 7 8 النضج دلتا الشكل 1: التقلبات الضمنية اليورو مقابل الدولار الأميركي (في نقاط مئوية) اعتبارا من 12 فبراير يسمح لهم أن نفهم حيث تتركز مخاطر تقلبها. إمكانية مثل هذا فيغا انهيار هو ميزة واضحة من نموذج أوفور. وبصفة عامة، فإن حساب الحساسيات الجردية ليس مباشرا ولا ممكنا عندما نخرج من عالم بس. في الواقع، لا يمكن لنماذج ستوكاستيك-فوليتيليتي التقليدية والمستخدمة على نطاق واسع، مثل نماذج هال أند وايت (1987) أو هيستون (1993)، أن تنتج حساسية حساسة. وعادة ما يضطر التاجر عادة إلى اللجوء إلى تحوط للمعلمات الخطرة وغير الطبيعية أو إلى تحوط شامل فيغا يستند إلى تحول مواز لسطح التقلب الضمني. في القسم 7 سوف تظهر كيفية حساب انهيار فيغا، وبالتالي، كيفية التحوط كتاب من الخيارات الغريبة من حيث الصكوك الفانيلا عادي. 5 سطوح التقلب الآجل نوعية المعايرة إلى بيانات التقلب الضمني عادة ما تكون معيارا غير كاف للحكم على حسن بديل لنموذج المحطة القاعدة. في الواقع، التاجر مهتم أيضا بتطور أسطح التقلبات المستقبلية، والتي من المرجح أن يكون لها تأثير قوي سواء في التسعير وخاصة في التحوط من الخيارات الغريبة. وبمجرد أن يتم رسم سيغما التقريبية (تعتمد على الوقت) سيغما ومعدلات الفائدة رو d ورو f في الوقت إبسيلون، ونحن نعلم أن النموذج (7) يتصرف كحركة براونية هندسية بس، مما يؤدي إلى منحنيات تقلب ضمنية مسطحة لكل منها النضج. هذا هو بالتأكيد عيب من النموذج. ومع ذلك، فإن الوضع يتحسن بشكل معقول إذا نظرنا منحنيات تقلب ضمنية إلى الأمام. ويعرف التقلب الضمني الأمامي كمعلمة تقلب للتوصيل في صيغة بس لخيار البدء الآجل لمطابقة سعر النموذج. 8 9 رف 1 و j سيغما 1 و j سيغما 2 و j 1W 9.82 9.23 15.72 2W 5.14 8.96 15.36 1M 5.47 8.90 15.21 2W 3.44 8.26 15.21 3W 2.84 7.79 14.72 6M 3.09 7.92 15.05 9M 3.11 7.96 14.90 1Y 2.79 7.81 15.13 2Y 3.02 7.51 15.44 الجدول 4: معايرة المعلمات لكل نضج. 10 p 25 p 35 p أتم 35 c 25 c 10 c 1w 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.01 2w 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.01 1M 0.01 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.01 2M 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 3M 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.01 6M -0.02 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 -0.01 9M -0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.01 1Y 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2Y 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 جدول 5: الفروق المطلقة (بالنقاط المئوية) بين نموذج والسوق التقلبات الضمنية. خيار البدء إلى الأمام مع تاريخ البدء إلى الأمام T 1 والنضج T 2 هو الخيار حيث يتم تعيين سعر الإضراب كنسبة ألفا من السعر الفوري في الوقت T 1. في حالة مكالمة، والمردود في الوقت T 2 هو S (T 2) ألفا (t، 1) التي يكون سعرها بس في الوقت 0 هو S 0 P f (0، T 2) P n (0، T 1) P f (0، T 2) 1sigma (T ألفاب d 0، T 2) P f (0، T 1) 2 1، T 2، ألفا) 2 (T 2 T 1) سيغما (t 1، T 2، ألفا) T 2 T 1 ألفا P d (0، T 2 ) P d (0، T 1) P f (0، T 1) P لن (d، 0، T 1) P f (0، T 2) 1sigma (T ألفاب d (0، T 2) P f ، T 1) 2 (T 2، ألفا) 2 (T 2 T 1) سيغما (t 1، T 2، ألفا)، T 2 T 1 حيث يشير سيغما (t 1، T 2، ألفا) الفاصل T 1، T 2 و ألفا المال. 9 (12) 10 12 شباط / فبراير 2012 3 ثلاثة أشهر 1W 11.75 10.63 2W 11.60 10.63 1M 11.50 10.63 2M 11.25 10.64 3M 11.00 10.65 6M 10.87 10.66 9M 10.83 10.65 1Y 10.80 10.63 2Y 10.70 10.62 جدول 6: المقارنة بين التقلبات الضمنية لأجهزة الصراف الآلي اعتبارا من 12 فبراير 2004 وثلاثة أشهر من التقلبات الضمنية لأجهزة الصراف الآلي. في الشكل 2 نعرض سطح التقلب إلى الأمام لمدة ثلاثة أشهر التي تنطوي عليها المعايرة السابقة. مثل هذا السطح هو الرسم البياني للوظيفة سيغما (t 1، T 2، ألفا) لقيم مختلفة من T 2 و ألفا، مع T 1 مجموعة إلى 0.25 (ثلاثة أشهر). للحصول على مؤامرة أكثر اتساقا وتجانس أفضل من القيم، استبدلنا ألفا مع، وبالتالي استخدام ألفا مختلفة لمختلف آجال الاستحقاق. ألفا بالنسبة للنضج المحدد T 2 وتم حسابه على أنه المال من خيار عادي فانيلا مع نفس الوقت ونفس الوقت حتى النضج T 2 T 1. في الجدول 6 قارنا تقلبات أجهزة الصراف الآلي اعتبارا من 12 فبراير 2004 والثلاثة أشهر مما أدى إلى تقلبات في أسعار الصرف الآلي. مستوى السطح، كما هو واضح من تقلبات أجهزة الصراف الآلي، وتبقي على هيكل فترة منتظمة. شكل السطح أيضا تبدو متسقة مع الأولى. ويمكن الحصول على قطع مماثلة من خالل النظر في تواريخ البدء األمامية المختلفة T 1. وهذا يوفر دعما تجريبيا قويا للنموذج) 7 (، نظرا ألن أسطح تقلبه األمامية تكون منتظمة وواقعية حيث ال تختلف كثيرا عن النموذج األولي. وكمثال آخر، في الشكل 3 نعرض تطور إلى الأمام من ثلاثة أشهر تقلب ضمني ضمنية. تحقيقا لهذه الغاية، وضعنا T 2 T واعتبر منحنيات تقلب ضمني إلى الأمام ل T 1. تطور معقول وحقيقي أيضا في هذه الحالة: شكل الابتسامة يحافظ على الميزات التي لوحظت عادة في السوق. 6 خيارات التسعير الغريبة في هذا القسم، سنقوم بإيجاز وصف العملية التجريبية المستخدمة من قبل العديد من الممارسين في السوق لحساب التباطؤ الضمني يبتسم في تسعير الصكوك غير المسعرة. وسوف نقوم أيضا بمقارنة أسعار بعض الخيارات الغريبة التي تم الحصول عليها مع ممارسة السوق مع تلك القادمة من نموذج أوفور مع N 2. ممارسي السوق تميل إلى التمسك نموذج بس ثابت التقلب لسعر الخيارات الغريبة، ولكنها تعتمد أيضا بعض قواعد الإبهام، استنادا إلى حجج التحوط، لتشمل 10 11 دلتا النضج الشكل 2: سطح التقلب إلى الأمام لمدة ثلاثة أشهر. سطح التقلب في التسعير. وللتغلب على سطح تقلب على شكل الابتسامة، يقوم التجار بتحوط مواقفهم من خلال الحفاظ على تعرضات منخفضة ليس فقط في اليونانيين الكلاسيكيين مثل دلتا وجاما وفيجا، ولكن أيضا في بعض الرتبة الأعلى من اليونانيين مثل دفيغادفول (المعروف أيضا باسم فولغا) و دفيغادسبوت (ويعرف أيضا باسم فانا ). ويقيس الفولجا حساسية فيغا من الخيار فيما يتعلق بتغير في التقلب الضمني، في حين أن فانا يقيس حساسية فيغا فيما يتعلق بتغير السعر الفوري الأساسي. يمكن اعتبار فولغا كحساسية فيما يتعلق بتقلب التقلبات الضمنية، في حين أن فانا كحساسية فيما يتعلق بالارتباط بين الأصل الأساسي والتقلب الضمني. من خلال تعيين فيغا، وفانا وفولجا من محفظة التحوط يساوي الصفر، يحاول التجار للحد من مخاطر نموذج مستمدة من استخدام بس، وهو ما يتعارض بشكل واضح مع الواقع. يمكن تلخيص الإجراء التاجر لتسعير خيار غريبة على النحو التالي. أولا، هيش أسعار الخيار مع صيغة بس عن طريق توصيل فيه تقلبات أجهزة الصراف الآلي. هيش ثم يحسب الخيار ق فيغا، فانا وفولغا. وميكن تغطية التحوطات املتعلقة بذلك من خالل سراء وبيع اأعداد مالئمة من اخليارات املالية واخلدمات املالية. وبما أن أكثر الخيارات سيولة لكل انتهاء هي مكالمات أجهزة الصراف الآلي (أو يضع) و 25 يدعو ويضع، يتم التحوط في نهاية المطاف ثلاثة التعرضات عن طريق مزيج من هذه الخيارات. وبمجرد بناء محفظة التحوط، يتم تسعيرها مع التقلبات الضمنية في السوق، مما يؤدي إلى القيمة السوقية الحقيقية، ثم مع تقلبات ثابتة في المال. يتم إضافة الفرق بين القيمتين إلى سعر بس للخيار الغريب، وبالتالي دمج، عبر إجراء التحوط أعلاه، وابتسامة السوق في التسعير. وعادة ما ترجح هذه الوظيفة الإضافية باحتمال البقاء عند وجود خيار حاجز. هذا هو ما يتعلق بالممارسة السوق. نحن نقدم الآن مثالين يظهران 11 12 w 2w 1m 2m 3m 6m 9m 1y 2y دلتا الشكل 3: الابتسامات التقلبية الضمنية لمدة ثلاثة أشهر تبدأ في أوقات مختلفة إلى الأمام. أن أسعار الخيارات الغريبة التي تنطوي عليها (7) لا تنحرف كثيرا عن تلك التي أعطاها الإجراء أعلاه. ويمكن النظر إلى هذا على أنه حجة أخرى تدعم نموذج أوفور. الخيارات الغريبة نعتبرها خيارين حاجز: دعوة أوبامبوت ووضع داونامبوت. وتستند التقييمات إلى بيانات سوق اليورو مقابل الدولار الأميركي في 31 مارس / آذار 2004 (كما هو مبين في الجدول 7)، مع تحديد سعر الصرف الفوري لليورو مقابل الدولار الأمريكي عند السعر الأول للخيارين مع نموذج بس، ثم نقوم بحساب التعديلات ذات الصلة حسب قاعدة السوق الإبهام أوضح أعلاه، وأخيرا مقارنة الأسعار المعدلة مع تلك التي ينطوي عليها نموذج أوفور. في خيارات حاجز نموذج أوفور يتم احتساب الأسعار باستمرار وفقا للصيغة (10)، وهذا هو أننا ببساطة استخدام مزيج من بس الخيار الخيار الحاجز عن طريق توصيل، لكل سيناريو، والتقلب متكاملة المقابلة لانتهاء المطالبة. 7 يتم عرض النتائج في الجدول 8. الخيار الأول هو وضع اليورو كالوسد ضرب مع ضرب في. تنتهي صلاحيتها خلال 6 أشهر. سعر بس هو الولايات المتحدة والتكيف مع هذه القيمة النظرية هو إيجابي ومساوي للولايات المتحدة. نموذج أوفور يقيم هذا الخيار الولايات المتحدة. الخيار الثاني هو دعوة يورو بوتوسد ضرب في وطرقت في. تنتهي في 3 أشهر. سعر بس هو الولايات المتحدة، وفي هذه الحالة، تعد تسوية السوق سالبة ومساوية للولايات المتحدة. سعر أوفور هو مرة أخرى قريبة جدا من ذلك ضمنا من قبل ممارسة السوق. ولذلك يبدو أن النموذج يتسق مع تعديلات وأسعار السوق، على الأقل في اليورو مقابل الدولار الأميركي (7). هذه الصيغة ليست دقيقة لأن الأسعار الفعلية لحاجز بس تعتمد على الهيكل الكلي للتذبذب اللحظي وليس على قيمته المتوسطة فقط . ومع ذلك، لا يمكن التعبير عن مثل هذه الأسعار في شكل مغلق وتبين لنا تقريب لتكون دقيقة للغاية في معظم ظروف سوق العملات الأجنبية. ويمكن الاطلاع على قائمة كاملة من التقريبات البديلة لأسعار خيار حاجز بس، في وجود هيكل زمني للتذبذب، في رابيساردا (2003). 12 13 سيغما أت M سيغما ر سيغما فوب d (0، T) P f (0، T) 1W 13.50 0.00 0.19 W 11.80 0.00 0.19 M 11.95 0.05 0.19 M 11.55 0.15 0.21 M 11.50 0.15 0.21 M 11.30 0.20 0.23 M 11.23 0.23 0.23 Y 11.20 0.25 0.24 Y 11.10 0.20 0.25 جدول 7: بيانات السوق لليورو مقابل الدولار الأميركي في 31 مارس مارس القيمة بسدج أوفور أوبامب كال دونامبوت الجدول 8: أسعار نموذج أوفور مقارنة بس و بس بالإضافة إلى تعديلات السوق. حالة السوق. في ظل وجود انحرافات حادة كما هو الحال في السوق أوسجبي، ومع ذلك، فإن التوافق بين إجراءات السوق ونموذج أوفور قد تزداد سوءا إلى حد كبير. هناك في الواقع مجموعات خاصة من الإضرابات ومستويات الحاجز بحيث تكون التصويبات التي ينطوي عليها النهجان علامات عكسية. يمكن للمرء أن يتساءل عما إذا كان هذا هو مؤشر على أن نموذج أوفور يفسر بعض المشتقات. لكن الجواب يبدو سلبيا بشكل عام. في الواقع، وذلك باستخدام نموذج هيستون (1993) كمرجع، كلما كان سعر أوفور يختلف اختلافا كبيرا عن ذلك الذي ينطوي عليه نهج السوق، وسعر هيستون هو بالتأكيد أكثر بما يتفق مع السابق من هذا الأخير. هذا هو حجة أخرى لصالح نموذج أوفور. في القسم التالي نعرض كيفية استخدام نموذج أوفور أيضا في إدارة كتاب الخيارات. 7 التحوط كتاب من الخيارات الغريبة كما أشار بريغو، ميركوريو و رابيساردا (2004)، نموذج (7) يمكن استخدامها بكفاءة لتقييم كتاب الخيارات بأكملها. ويرجع ذلك أساسا إلى إمكانية تسعير معظم المشتقات تحليليا في سوق العملات الأجنبية. تجربتنا العملية هي أن يستغرق بضع ثوان لقيمة كتاب مع الخيارات، نصف منها الغريبة، بما في ذلك الوقت المخصص للمعايرة. هذه مهمة مستحيلة لتحقيقها مع أي نموذج تقلب مؤشر ستوكاستيك. غير أن التقييم المتواصل لكتابه ليس هو الشاغل الوحيد للخيارات 13 14 تاجر. وعادة ما يكون التحوط مسألة أكثر أهمية للتصدي لها. سنعرض في هذا القسم كيفية التحوط من خالل نموذج) 7 (التغيرات في قيمة المحفظة نتيجة للتغيرات في تقلبات السوق. من الناحية النظرية، يتميز نموذج أوفور بعدم اكتمال السوق، نظرا لعشوائية تقلبات الأصول. ومن حيث المبدأ، يمكن، من حيث المبدأ، التحوط من مطالبة طارئة عن طريق الأصول الأساسية وخيار معين. ومع ذلك، في الممارسة العملية، هناك عدة مصادر العشوائية التي لا يتم احتسابها بشكل صحيح في النظرية. هذا هو السبب في أن التجار يفضلون تنفيذ استراتيجيات التحوط البديلة، مثل تلك القائمة على دلو فيغا، كما نوضح في ما يلي. لقد لاحظنا بالفعل أنه في ظل (7)، فيغا انهيار ممكن بفضل قدرة نموذج استنساخ بالضبط يقتبس تقلب الأساسية. يتم الحصول على حساسية غريبة معينة إلى تقلب ضمني معين بسهولة عن طريق تطبيق الإجراء التالي. واحد يتحول مثل هذا التقلب بمقدار سيغما مبلغ محدد، ويقول عشر نقاط أساس. واحد ثم يناسب النموذج إلى سطح مائل وحساب سعر الغريبة، بي جديد، المقابلة للمعايير حديثا معايرة. من خلال بي إيني السعر الأولي للغريبة، وحساسيتها لتقلب ضمني معين يتم حسابها على النحو التالي: بي جديد بي إيني سيغما للحصول على حساسية أفضل يمكننا أيضا حساب السعر الغريبة تحت تحول سيغما. ومع ذلك، إذا كان سيجما صغير بما فيه الكفاية (وإن لم يكن صغيرا جدا)، فإن التحسن يميل إلى أن يكون ضئيلا. في الممارسة العملية، يمكن أن يكون أكثر وضوحا للتحوط من التحركات النموذجية لمنحنيات التقلبات الضمنية في السوق. وتحقيقا لهذه الغاية، نبدأ من البيانات الأساسية الثلاثة لكل نضج (أتم والدعوة 25 وطرح التقلبات)، وحساب حساسية غريبة إلى: ط) تحول مواز من التقلبات الثلاثة ب) تغيير في الفرق بين اثنين من الأجنحة 25 إي) زيادة الجناحين مع تقلبات أجهزة الصراف الآلي الثابتة. 8 وبهذه الطريقة يجب أن نكون قادرين على التقاط تأثير موازية، تطور وحركات محدبة من سطح التقلب الضمني. وحالما يتم حساب هذه الحساسيات، يكون من السهل التحوط للتعرضات ذات الصلة من خالل خيارات الفانيلا البسيطة، أي مكالمات الصراف اآللي أو وضعها، و 25 مكالمة و 25 نقطة لكل انتهاء. وثمة نهج آخر يمكن استخدامه للتحوط هو التحوط التقليدي للمعلمات. في هذه الحالة، واحد يحسب الاختلافات من سعر المشتقة الغريبة فيما يتعلق بارامترات النموذج، وهي التقلبات إلى الأمام والمعدلات الأجنبية إلى الأمام. نفترض أن المعلمة لامدا ثابت. 9 إذا كان لدينا عدد n من أدوات التحوط مساوية لعدد المعلمات، يمكننا حل نظام خطي الفأس b، حيث b هو (n 1) ناقلات مع الحساسيات غريبة التي تم الحصول عليها عن طريق اضطراب لا متناهي للمعلمات ن، و A هو مصفوفة (n) التي يحتوي الصف الأول على الاختلافات في أدوات التحوط n مع احترام المعلمة i-ث. الأدوات التي نستخدمها هي، كما كان من قبل، وأجهزة الصراف الآلي يضع، 25 مكالمة و 25 8 وهذا يعادل في الواقع لحساب الحساسيات فيما يتعلق أسعار السوق الأساسية. 9 وهذا يمكن تبريره من حقيقة أن لامدا تبين أن تستوعب أساسا محدب سطح التقلب، والتي، كما تقاس الفراشة، وعادة ما تكون مستقرة جدا. Besides, the effect of a change in convexity is well captured also by the difference between the volatilities in the two scenarios (when N 2). 14 15 puts for each expiry. Since the model is able to perfectly fit the price of these hedging instruments, we have a one to one relation between the sensitivities of the exotic with respect to the model parameters, and its variations with respect to the hedging instruments. More formally, denoting by pi the exotic option s price, by p the model parameters vector and by R the market s data vector, we have: dpi dr pi R pi p p R Exact calibration allows therefore an exact calculation of the matrix p R. We now show how the barrier options of the previous section can be hedged in terms of plain vanillas under both the scenarios and parameter hedging procedures, presenting also a BS based hedging portfolio for both options. Using again the market data as of 31 March 2004, we assume that both exotics have a nominal of 100,000,000 US and calculate the nominal values of the ATM puts, 25 calls and 25 puts that hedge them. Table 9 shows the hedging portfolio suggested by the BS model: the hedging plain vanilla options have the same expiry as the related barrier option and their quantities are chosen so as to zero the overall Vega, Vanna and Volga. In Table 10 we show the hedging quantities calculated according to the UVUR model with the scenario approach. The expiry of the hedging plain vanilla options is once again the same as that of the corresponding barrier options. It is noteworthy that both the sign and order of magnitude of the hedging options are similar to those of the BS model. 25 put 25 call ATM put UpampOut call 79,008,643 54,195. 556,533 DownampOut put -400,852. 348. 163,095 Table 9: Quantities of plain vanilla options to hedge the barrier options according to the BS model. 25 put 25 call ATM put UpampOut call 76,409,972 42,089. 796,515 DownampOut put -338,476. 078. 195,436 Table 10: Quantities of plain vanilla options to hedge the barrier options according to the UVUR model with the scenario approach. In the last two Tables 11 and 12 we show the results for the parametric approach. In this case, the hedging portfolio is made of all the options expiring before or at the exotic s maturity, though the amounts are all negligible but the ones corresponding to the maturity of the barrier option. Also in this case, signs and order of magnitude of the hedging amounts seem to agree with those obtained under the BS model and the UVUR 15 16 model with a scenario approach. This should be considered as a further advantage of the UVUR model, both in terms of market practice and ease of implementation. 25 put 25 call ATM put 1W W M M M M 77,737,033 44,319. 151,192 Table 11: Quantities of plain vanilla options to hedge the six-month UpampOut call according to the UVUR model with the parametric approach. 25 put 25 call ATM put 1W W M M M -334,326. 863. 433,268 Table 12: Quantities of plain vanilla options to hedge the three-month DownampOut put according to the UVUR model with the parametric approach. 8 Conclusions Asset price models where the instantaneous volatility is randomly drawn at (an infinitesimal instant after) the initial time are getting some popularity due to their simplicity and tractability. We mention, for instance, the recent works of Brigo, Mercurio and Rapisarda (2004) and Gatarek (2003), who considered an application to the LIBOR market model. Alternatives where subsequent draws are introduced have been proposed by Alexander, Brintalos and Nogueira (2003) and Mercurio (2002). At the same time, these models encounter some natural criticism because of their very formulation, which seems to make little sense from the historical viewpoint. In this article, however, we try to demonstrate the validity of the above uncertain volatility models, focusing in particular on that proposed by Brigo, Mercurio and Rapisarda (2004). We verify that such a model well behaves when applied to FX market data. Precisely, we show that it leads to a very good fitting of market volatilities, implies realistic forward volatilities, and allows for a fast and consistent valuation and hedge of a typical options book. 16 17 Our tests on the model are indeed encouraging and may help in addressing the above natural criticism. We in fact believe that a model should be judged not only in terms of its assumptions but also in terms of its practical implications. Appendix A: the price of an up-and-out call The price at time t 0 of an up-and-out call (UOC) with barrier level H gt S 0, strike K and maturity T under model (7) is (approximately) given by N lambda i S 0 e c 1c 2 c 3 ln S 0 K Phi c ) ( 1 2c 2 ln S 0 Phi c ) H 1 2c 2 2c2 2c2 i1 ( Ke c 3 ln S 0 K Phi c ) ( 1 ln S 0 Phi c ) H 1 He c 3(beta 1)(ln S 0 H c 1 )(beta 1) 2 c 2 2c2 2c2 ( ln S 0 H Phi c ) ( ) 1 2(beta 1)c 2 ln S 0 K c H Phi (beta 1)c 2 2c2 2c2 Ke c 3beta(ln S 0 H c 1 )beta 2 c 2 Phi ( ln S 0 c ) H 1 2betac 2 Phi 2c2 ( ln S 0 K ) c H betac 2 , 2c2 where 1 denotes the indicator function of the set A, and c 1 c i 1 : Ri d (0, T ) R f i (0, T ) 1V 2 2 i (0, T ) c 2 c i 2 : 1V 2 2 i (0, T ) c 2 c i 3 : Ri d (0, T ) beta beta i : 2 R x i (t, T ) : V 2 i (t, T ) : T T t T t 0 Rd i (t, T ) R f i (t, T ) 1V 2 2 i (t, T )Vi 2 (t, T ) dt r x i (s) ds, sigma 2 i (s) ds T V 4 0 i x , (t, T ) dt For a thorough list of formulas we refer to Rapisarda (2003). 10 (13) References 1 Alexander, C. Brintalos, G. and Nogueira, L. (2003) Short and Long Term Smile Effects: The Binomial Normal Mixture Diffusion Model. ISMA Centre working paper. 10 These formulas, including the above (13), are only approximations, since no closed-form formula is available for barrier option prices under the BS model with time-dependent coefficients. 17 18 2 Black, F. and Scholes, M. (1973) The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy 81, 3 Brigo, D. and Mercurio, F. (2000) A mixed-up smile. Risk September, 4 Brigo, D. Mercurio, F. and Rapisarda, F. (2004) Smile at the uncertainty. Risk 17(5), 5 Castagna, A. and Mercurio, F. (2004) Consistent Pricing of FX Derivatives. Internal report. Banca IMI, Milan. 6 Gatarek, D. (2003) LIBOR market model with stochastic volatility. DeloitteampTouche. Available at: 7 Heston, S. (1993) A Closed Form Solution for Options with Stochastic Volatility with Applications to Bond and Currency Options. Review of Financial Studies 6, 8 Hull, J. and White, A. (1987) The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities. Journal of Financial and Quantitative Analysis 3, 9 Mercurio, F. (2002) A multi-stage uncertain-volatility model. Internal report. Banca IMI, Milan. Available at 10 Rapisarda, F. (2003) Pricing barriers on underlyings with timedependent parameters. Banca IMI internal report. Available at 18FX Options and Smile Risk Description Practical issues in FX options and smile risk FX Options and Smile Risk takes readers through the main technicalities of the FX spot and options markets, helping them develop practical trading skills that will enable them to run an FX options book in the real world. ويصف كيفية بناء الأسطح تقلب العملات الأجنبية في طرق قوية ومتسقة وكيفية استخدامها في تسعير الفانيليا والخيارات الغريبة. وهي تمكن القراء من التحوط الفعال للتعرضات لسطح التقلبات وغيرها من المخاطر المتعلقة بالخيارات الغريبة. يركز التقرير بشكل كبير على الجوانب العملية للتسعير والتحوط للمخاطر النموذجية لمكاتب خيارات العملات الأجنبية ويتناول القضايا الهامة لبناء مصفوفات تقلب متسقة ونهج موحد للتسعير والتحوط. أنطونيو كاستاغنا (ميلان، إيطاليا) هو مستشار في إاسون المحدودة، وتوفير التسعير وإدارة المخاطر الخبرة للمنتجات المعقدة. لديه خبرة واسعة في الفوركس والمشتقات، وكان سابقا رئيس تقلب التداول في بانكا إيمي ميلان، حيث أنشأ البنك039s فكس أوبتيون desk. show أكثر تفاصيل المنتج تنسيق هاردباك 330 صفحة الأبعاد 177.8 x 256.54 x 25.4mm 725.74g تاريخ النشر 08 فبراير 2010 الناشر جون وايلي وأولاده المحدودة بصمة جون وايلي أمب سونس المحدودة النشر سيتيكونتري تشيشستر، المملكة المتحدة اللغة الإنجليزية بيان الطبعة 1. أوفلاج الرسوم التوضيحية ملاحظة أسود أمبير أبيض الرسوم التوضيحية ISBN10 0470754192 ISBN13 9780470754191 الأكثر مبيعا رتبة 390،636 الأشخاص الذين اشتروا هذا المنتج اشتروا أيضا عن أنطونيو كاستاغنا أنطونيو كاستاغنا حاليا شريك وشريك مؤسس للشركة الاستشارية إاسون لت، وتقديم الدعم للمؤسسات المالية لتصميم نماذج لتسعير المشتقات المعقدة وقياس مجموعة واسعة من المخاطر، بما في ذلك الائتمان والسيولة. تخرج أنطونيو في المالية من جامعة لويس، روما، في عام 1995 مع أطروحة عن الخيارات الأمريكية والإجراءات العددية لتقييمها. بدأ حياته المهنية في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية في إيمي بانك، لوكسمبورج، كمحلل مالي في قسم مراقبة المخاطر قبل الانتقال إلى بانكا إيمي، ميلان، أولا كصانع سوق كابلورس و سوابتيونس، قبل إنشاء مكتب خيارات العملات الأجنبية وتشغيل كتاب الفانيلا عادي والخيارات الغريبة على العملات الرئيسية، في حين أن أيضا مسؤولة عن كامل تقلب أسعار الصرف. وقد كتب أنطونيو عددا من الأوراق عن المشتقات الائتمانية، وإدارة مخاطر الخيارات الغريبة وابتسامات التقلب. وغالبا ما يدعى إلى الدورات الأكاديمية والدراسات العليا. عرض المزيد 034 وقد وصل كتاب الجيل القادم من خيارات فكس: لقد كتب أنطونيو كاستاغنا سنوات عديدة من خبرته العملية في الطابق التجاري بانكا إيمي. بل هو مجموعة قيمة من الأفكار الرئيسية المتعلقة سطح ابتسامة فكس والتحوط من الغريبة الجيل الأول. أنا من فضلك جدا أنطونيو استغرق الوقت لتبادل رؤيته بديهية 0.034 --Uwe ويستوب، المدير الإداري لماثفينانس أغ 034 إذا كنت مهتما حقا في العلوم الصلبة والتكنولوجيا من الخيارات فكس صنع السوق، وهذا هو على الارجح أفضل مصدر من الذي تعلم - معظم محتوى الكتب يذهب إلى أبعد من أي شيء يمكن العثور عليه في الدراسات الأخرى حول نفس الموضوع. أوصى بشدة 0.034 --Dariusz غاتاريك، بنك بولندا الوطني، مستشار المجلس 034 أنطونيو كاستاغنا إضفاء الطابع الرسمي على المبادئ والمفاهيم التي استخدمها خلال نشاطه التجاري في سوق العملات الأجنبية، وهي فئة الأصول الهامة التي لا تحصل أحيانا على الاهتمام الذي تستحقه . ويولى اهتمام لمجموعة واسعة من المواضيع، التي تتراوح بين الطيف والممارسة، من اتفاقيات الاقتباس من السوق إلى أسطح التقلب، وتغيير تقنيات القياس، ونماذج خالية من المراجحة الديناميكية، والتحوط وتحليل المخاطر. من بين العديد من التقنيات المعروضة للتعامل مع تقلب الابتسامة التسعير متسقة، وأنا أعطيت غرفة سعيد لديناميات الخليط، واحدة من عدد قليل من النهج القابلة للسحب حيث الإسقاط ماركوفي هو واضح وأدرك في نشر الخليط ونماذج التقلب غير مؤكد، مع مما أسفر عن نتائج مذهلة في العلاقة بين التقلب والصورة الكامنة في النسخة المنشورة للانتشار. وعموما هذا هو كتاب مثيرة للاهتمام ومنتقاة للقراء المهتمين في التعلم أو توسيع معارفهم من السوق تقلبات العملات الأجنبية .34 --Damiano بريغو، المدير العام، فيتشسولوتيونس، لوندونشو أكثر جدول المحتويات مقدمة. تدوين والمختصرات. 1 سوق الفوركس. 1.1 أسعار صرف العملات الأجنبية وعقود العقود الفورية. 1.2 عقود مبادلة الفوركس و الفوركس. 1.3 عقود خيارات العملات الأجنبية. 1.4 أهم خيارات تداول العملات الأجنبية. 2 نماذج التسعير لخيارات الفوركس. 2.1 مبادئ نظرية تسعير الخيارات. 2.2 النموذج الأسود سكولز. 2.3 نموذج هيستون. 2.4 نموذج سابر. 2.5 نهج الخليط. 2.6 بعض الاعتبارات حول اختيار النموذج. 3 دينامية التحوط والتذبذب التجارية. 3-1 الاعتبارات الأولية. 3.2 إطار عام. 3.3 التحوط مع تقلب ضمني مستمر. 3.4 التحوط مع تحديث التقلبات الضمنية. 3.5 التحوط فيغا. 3.6 التحوط دلتا، فيغا، فانا وفولغا. 3.7 الابتسامة التقلب وظواهره. 3.8 التعرض المحلي لابتسامة التقلبات. 3.9 التحوط السيناريو وعلاقته مع التحوط فانا فولغا. 4 سطح التقلب. 4-1 تعاريف عامة. 4-2 معايير للتمثيل الفعال والمريح لسطح التقلب. 4.3 النهج المعتمدة عادة لبناء سطح تقلب. 4.4 ابتسامة الاستيفاء بين الإضرابات: نهج فانا فولغا. 4.5 بعض ميزات نهج فانا فولغا. 4.6 توصيف بديل لنهج فانا فولغا. 4.7 الابتسامة الاستيفاء بين إكسيريز: ضمنية تقلب هيكل المدى. 4-8 أسطح التقلب المسموح بها. 4.9 مع الأخذ بعين الاعتبار فراشة السوق. 4.10 بناء مصفوفة التقلب عمليا. 5 عادي خيارات الفانيليا. 5.1 تسعير خيارات الفانيلا البسيطة. 5-2 أدوات صنع السوق. 5.3 ينتشر بيداسك لخيارات الفانيلا البسيطة. 5.4 مرات القطع وينتشر. 5.5 الخيارات الرقمية. 5.6 خيارات الفانيلا الأمريكية العادية. 6 خيارات الحاجز. 6.1 تصنيف خيارات الحاجز. 6.2 بعض علاقات أسعار خيار الحاجز. 6.3 تسعیر خیارات الحواجز في اقتصاد بس. 6.4 صيغ التسعير لخيارات الحاجز. 6.5 بلمسة واحدة (الخصم) وخيارات لا اللمس. 6.6 خيارات مزدوجة الحاجز. 6.7 خيارات مزدوجة بدون لمس وخيارات اللمس المزدوج. 6.8 احتمال ضرب حاجز. 6.9 الحساب اليوناني. 6.10 خيارات حاجز التسعير في إعدادات النموذج الأخرى. 6.11 حواجز التسعير مع التسليم غير القياسي. 6.12 نهج السوق لخيارات حاجز التسعير. 6.13 ينتشر بيداسك. 6.14 تردد الرصد. 7 خيارات غريبة أخرى. 7.1 مقدمة. 7.2 خيارات الحاجز عند انتهاء الصلاحية. 7.3 خيارات حاجز النافذة. 7.4 الخيارات الأولى ثم ثم تدق في المغلوب التدريجي. 7.5 خيارات الكمي التلقائي. 7.6 خيارات البدء إلى الأمام. 7.7 مقايضات التباين. 7.8 مجمع، الآسيوية و خيارات الاستعراض. 8 أدوات وتحليل المخاطر. 8.1 مقدمة. 8.2 تنفيذ نموذج لموف. 8.3 أدوات مراقبة المخاطر. 8.4 تحليل مخاطر خيارات الفانيلا البسيطة. 8.5 تحليل مخاطر الخيارات الرقمية. 9 الارتباط وخيارات الفوركس. 9-1 الاعتبارات الأولية. 9.2 الترابط في إعداد المحطة القاعدة. 9.3 العقود اعتمادا على عدة أسعار الفوركس الفورية. 9-4 التعامل مع الإرتباط والابتسامة. 9.5 ربط يبتسم التقلب. المراجع. Index. show moreConsistent Pricing and Hedging of an FX Options Book Mercurio Fabio Product and Business Development and FX Options Trading, Banca IMI In the foreign exchange (FX) options market away-from-the-money options are quite actively traded, and quotes for the same type of instruments are available everyday with very narrow spreads (at least for the main currencies). This makes it possibleto devise a procedure for extrapolating the implied volatilities of non-quoted options, providing us with reliable data to which to calibrate our favorite model. In this article, we test the goodness of the Brigo, Mercurio and Rapisarda (2004) model as far as some fundamental practical implications are concerned. This model, which is based on a geometric Brownian motion with time-dependent coefficients that are not known initially and whose value is randomly drawn at an infinitesimal future time, can accommodate very general volatility surfaces and, in case of the FX options market, can lead to a perfect fit to the main volatility quotes. We first show the fitting capability of the model with an example from real market data. We then support the goodness of our calibration by providing a diagnostic on the forward volatilities implied by the model. We also compare the model prices of some exotic options with the corresponding ones given by a market practice. Finally, we show how to derive bucketed sensitivities to volatility and how to hedge accordingly a typical options book. In the foreign exchange (FX) options market away-from-the-money options are quite actively traded, and quotes for the same type of instruments are available everyday with very narrow spreads (at least for the main currencies). This makes it possibleto devise a procedure for extrapolating the implied volatilities of non-quoted options, providing us with reliable data to which to calibrate our favorite model. ltbrgt In this article, we test the goodness of the Brigo, Mercurio and Rapisarda (2004) model as far as some fundamental practical implications are concerned. This model, which is based on a geometric Brownian motion with time-dependent coefficients that are not known initially and whose value is randomly drawn at an infinitesimal future time, can accommodate very general volatility surfaces and, in case of the FX options market, can lead to a perfect fit to the main volatility quotes. ltbrgt We first show the fitting capability of the model with an example from real market data. We then support the goodness of our calibration by providing a diagnostic on the forward volatilities implied by the model. We also compare the model prices of some exotic options with the corresponding ones given by a market practice. Finally, we show how to derive bucketed sensitivities to volatility and how to hedge accordingly a typical options book. ltbrgt The Kyoto University economic review The Kyoto University economic review 74(1), 65-83, 2005 Graduate School of Economics, Kyoto University